炒股就看金麒麟分析師研報，臨別一擊權(quán)威，美聯(lián)專業(yè)，儲轉(zhuǎn)及時，向加息并響全面，非空助您挖掘潛力主題機會！談博

　　來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　在美國最高法院駁回特朗普關(guān)稅引發(fā)市場嘩然之際，斯蒂投資者可能忽略了一個驚人的克拉美聯(lián)儲政策信號——下一次利率調(diào)整是加息也并非不可能。

　　從當(dāng)?shù)貢r間上周五早間開始，臨別一擊一系列重磅信息密集襲來：GDP數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期、美聯(lián)通脹讀數(shù)居高不下、儲轉(zhuǎn)最高法院裁決出爐，向加息并響隨后特朗普又加碼全球關(guān)稅。非空這些消息讓多數(shù)投資者在新一周開局時陷入困惑。談博

　　海量數(shù)據(jù)與戲劇性事件交織，斯蒂也解釋了為何一位即將卸任的地方聯(lián)儲主席發(fā)出的尖銳警告，未能獲得足夠關(guān)注。

　　亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克從中間派轉(zhuǎn)向鷹派，執(zhí)掌該聯(lián)儲近9年后將于本月底卸任。他上周五的臨別發(fā)言，凸顯出美聯(lián)儲內(nèi)部對進一步寬松的強烈抵制——更不用說特朗普要求的大幅降息，以及他提名的部分理事似乎愿意支持的降息舉措。

　　博斯蒂克認(rèn)為，美國經(jīng)濟對去年的貿(mào)易沖擊展現(xiàn)出“驚人韌性”，如今又獲得人工智能支出的強勁助推。正因如此，他主張“適度緊縮”的政策立場應(yīng)繼續(xù)維持。

　　但他對通脹再度抬頭的跡象發(fā)出了嚴(yán)重的警告。

　　“如果通脹開始再次反向走高——這種情況已經(jīng)數(shù)年未現(xiàn)——那將極度令人擔(dān)憂。對我而言，屆時加息必須擺上桌面。”

　　對已定價今年美聯(lián)儲將再降息近60個基點的市場來說，這一前景令人警醒，而最新通脹數(shù)據(jù)更讓他的警告分量倍增。

　　盡管1月消費者物價指數(shù)（CPI）整體讀數(shù)疲軟一度引發(fā)債市短暫狂歡，但美聯(lián)儲真正盯住的通脹指標(biāo)——剔除食品與能源的核心個人消費支出（PCE）通脹——卻正朝著錯誤方向發(fā)展。

美聯(lián)儲密切關(guān)注的核心通脹指標(biāo)朝著錯誤方向發(fā)展

　　在四季度GDP意外不及預(yù)期與關(guān)稅風(fēng)波的掩蓋下，12月核心PCE數(shù)據(jù)顯示，通脹時隔近兩年再度攀升至3%，高于預(yù)期，較美聯(lián)儲2%的目標(biāo)整整高出1個百分點。

　　更重要的是，構(gòu)成PCE計算基礎(chǔ)的CPI分項（如核心商品價格）顯示，1月核心PCE讀數(shù)至少會與12月持平。

　　由于PCE還會納入生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）的分項（如機票、醫(yī)療服務(wù)、投資組合管理費），在本周五PPI數(shù)據(jù)公布后，1月核心PCE預(yù)估甚至可能升至3.1%。

　　“最新數(shù)據(jù)引發(fā)擔(dān)憂：核心通脹可能比美聯(lián)儲12月經(jīng)濟展望（SEP）所假設(shè)的更具粘性，”宏觀咨詢公司SGH的美聯(lián)儲觀察人士蒂姆?杜伊（Tim Duy）寫道。他指出，美聯(lián)儲主席鮑威爾已悄然將關(guān)稅引發(fā)通脹峰值的預(yù)估時間進一步后移。

　　美聯(lián)儲政策已在推高通脹？

　　誠然，關(guān)稅迄今對通脹的影響仍存爭議，但有跡象顯示，去年關(guān)稅上調(diào)對商品價格的傳導(dǎo)效應(yīng)正滯后顯現(xiàn)。

　　最高法院駁回特朗普緊急關(guān)稅的裁決，本可在這方面帶來些許緩解。但特朗普堅稱最終將全面重啟這些關(guān)稅，意味著任何緩解都將是短暫的，價格傳導(dǎo)過程甚至可能被拉長。

　　博斯蒂克與其他鷹派同僚的擔(dān)憂在于：核心通脹高于目標(biāo)的時間越長，企業(yè)與公眾就越會認(rèn)為美聯(lián)儲在容忍通脹，進而將其固化為預(yù)期。

　　核心PCE通脹在過去十年多數(shù)時間低于2%，如今卻已連續(xù)近五年高于目標(biāo)。

　　市場頑固的鴿派思維，很大程度上建立在一個假設(shè)之上：特朗普提名的凱文?沃什（Kevin Warsh）5月就任新聯(lián)儲主席后，將在央行內(nèi)部為重啟降息構(gòu)建更強有力的理由。

　　這一理由可能基于多重論點：關(guān)稅相關(guān)價格沖擊是暫時的、勞動力市場正在走軟、人工智能驅(qū)動的生產(chǎn)率提升即將到來——盡管數(shù)萬億美元正投入實體基礎(chǔ)設(shè)施以支撐AI熱潮。

　　在許多人看來，AI支持降息的論據(jù)站不住腳。歷史表明，此類科技投資熱潮期間，實際利率往往會上升——這是應(yīng)對經(jīng)濟過熱的必要舉措，而生產(chǎn)率提升帶來的通縮效應(yīng)最終才會顯現(xiàn)。

　　即便偏鴿派的美聯(lián)儲理事克里斯托弗?沃勒（Christopher Waller）周一也承認(rèn)：“經(jīng)濟生產(chǎn)率越高、增長越快，通常實際利率就越高。”

　　還有一個棘手問題：當(dāng)前美聯(lián)儲政策是否已在刺激經(jīng)濟活動與物價。

　　鷹派的博斯蒂克稱，3.62%的聯(lián)邦基金利率仍處于適度緊縮區(qū)間。但明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利上周表示，他認(rèn)為利率已基本處于中性水平。

　　理清這一點至關(guān)重要：美聯(lián)儲真的想在當(dāng)前節(jié)點開始刺激經(jīng)濟嗎？

　　根據(jù)紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯參與撰寫的不同模型測算，當(dāng)前實際聯(lián)邦基金利率較中性利率預(yù)估低約50—100個基點。

模型顯示，當(dāng)前實際聯(lián)邦基金利率較中性利率預(yù)估低約50—100個基點

　　博斯蒂克在卸任之際亮起了紅燈。而完全忽視這一警告，或許是愚蠢的。

　　本文來自路透社專欄作家Mike Dolan